上海证券：给予双良节能买入评级

上海证券有限责任公司开文明,丁亚,刘清馨近期对双良节能进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：2022业绩高增，2023成长可期》，本报告对双良节能给出买入评级，当前股价为14.47元上海证券。

双良节能(600481)

投资摘要

事件概述

4月24日，公司发布2022年年报：2022年公司实现营收144.76亿元，同比+278%，归母净利润9.56亿元，同比+208%；扣非后归母净利润8.98亿元，同比+277%上海证券。

分析与判断

单季度来看，2022Q4公司实现营收57.31亿元，同比+267%，环比+29%；归母净利润1.26亿元，同比-5%，环比-73.64%；扣非后归母净利润为1.01亿元，同比+21.51%，环比-78.07%上海证券。我们认为公司2022Q4营收规模与盈利均明显下跌主要为四季度硅片降价所致。

节能节水业务2022年稳步增长上海证券。节能节水系统整体营收27.37亿元，同比+7%，毛利率为23.5%。其中溴冷机实现营收9.91亿元，同比-17%，毛利率为27.68%；空冷器实现营收11.42亿元，同比+20%，毛利率为16.38%；换热器实现营收6.05亿元，同比+47%，毛利率为30.13%。多晶硅还原炉受益于上游硅料快速扩产。2022年实现营收29.05亿元，同比+197%，毛利率为34.74%。

公司单晶硅业务推进顺利，2022年实际产能实现40GW，实现营收86.05亿元，毛利率7.86%上海证券。我们认为公司提前锁定进口石英砂供给，保障硅片业务顺利拓展，叠加上游硅料价格下降与在手订单充沛，我们预计2023年公司硅片业务将实现量利齐升。

公司切入组件业务，5GW产能已建设完毕上海证券。公司全资子公司双良新能科技作为组件运营主体，一期5GW产能已于2022年内建设完成并实现销售。2022年组件实现销售1408.52万元。2023年已有超过3亿元订单在手，我们预计公司组件业务将进一步开拓，协同上下游产业链资源，完善蛙跳式布局。

投资建议

公司硅片产能爬坡顺利，进口石英砂供给提前锁定保障公司23年硅片出货与盈利，叠加组件业务拓展与设备业务在手订单饱满，因此我们上调盈利预测上海证券。预计公司2023-2025年营业收入分别为232.94、314.26、331.69亿元，同比分别增长61%、35%、6%；归母净利润分别为27.37、29.76、33.05亿元，同比分别增长186%、9%、11%。当前股价对应2023-2025年PE分别为9、9、8倍。维持“买入”评级。

风险提示

光伏行业政策波动风险；市场竞争加剧的风险上海证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券敖颖晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利28.35亿，根据现价换算的预测PE为9.52上海证券。

展开全文

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为21.13上海证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，双良节能（600481）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关上海证券。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。